外汇储备超巨型化是我国经济结构严重失衡的重要表现

自1994年启动外汇管理体制改革以来，我国的外汇储备规模增长了约55倍。2010年我国GDP总额是1994年的8.5倍，外汇储备规模的增长速度是同期GDP规模增长速度的6.5倍左右，2010年我国的外汇储备约占GDP总额的48%。外汇储备以6.5倍于经济增长的速度而增长，乃至于其规模占到经济规模的近一半，这在世界经济史上是绝无仅有的。有资料显示，2009年我国的外汇储备占到全球外汇储备的30.7%，相当于G7集团外汇储备总额的1.93倍。日本实行了30多年“贸易立国”战略，其外汇储备排名世界第二，目前中日两国的经济规模基本相当，但日本的外汇储备规模却只有我国外汇储备的 35%左右。综上所述，无论是从国内经济还是从国际经济的角度来比较，无论是从历史和理论还是从现实的角度来分析，目前我国高达3万亿美元之巨的外汇储备已经严重超过了合理的经济规模水平。

外汇储备超巨型化一方面是我国积极参与经济全球化和国际分工所取得的巨大成果；另一方面，与我国高达65%左右的贸易依存度一样，外汇储备超巨型化又是我国经济过度“外倾”、内外经济结构严重失衡、内外经济循环严重失调的重要表现和主要标志之一。尽管我国没有像日本那样明确提出“贸易立国”战略，但在不断扩大对外开放的过程中，实际上在很大程度上长期实行了具有明显重商主义倾向的发展战略和经济政策，其基本特征和主要内容就是对出口创汇和外资企业实行超国民待遇的优惠政策。在加入WTO之后，我国在国际分工特别是在全球制造业中的比较优势得到充分发挥，再加上鼓励、促进和支持外贸外资的超国民待遇优惠政策的长期累积效应，导致我国以国际市场为导向的外向型产业以及东部沿海地区获得超高速增长，同时也为这种超高速增长付出了巨大代价——经济发展内外严重失调，经济增长的内生动力不足，经济运行的内循环不畅；资源环境问题越来越严重，中西部地区与东部沿海地区的发展差距越来越大。以鼓励出口和引进外资为导向的重商主义政策在提高我国产品和产业的国际竞争力以及实现经济高速增长过程中功不可没，但长期通过这种“送礼式出口”和超国民待遇优惠引进外资的方式来推动经济高速增长，势必会产生一种不良后果，这就是大量的财富和福利随着经济高速增长而向国外不当输出和转移。由此可见，外汇储备超巨型化不仅是我国经济发展内外严重失调失衡的重要表现，而且还是我国地区发展出现严重不平衡的重要表现。换句话说，外汇储备越多则表明我国的内外经济失衡和地区发展失衡的程度越高，实际财富和福利向海外的流失也越严重。

外汇储备超巨型化的负面效应正在扩大

当前我国宏观调控中面对的最大压力可以归结为“三大上升通道”即通胀上升通道、汇率上升通道和利率上升通道的形成对经济运行的稳定性构成严重威胁，这其实在很大程度上是我国外汇储备超巨型化的负面效应的进一步显现。

我国外汇储备超巨型化的负面效应主要体现在四个方面：一是巨额外汇储备成为推动通胀的重要力量，外汇储备增加与通胀上升、利率上升之间形成相互强化效应。当前我国通胀压力很大，通胀预期明显，导致通胀的因素除了成本上升推动、前两年反国际金融危机政策的累积效应和滞后效应、输入型通胀因素等方面之外，因巨额外汇储备而形成的巨量货币投放从而导致流动性过剩才是产生通胀的主要因素。3万亿美元外汇储备形成超过20万亿人民币的基础货币投放，占到中央银行负债总额的80%，若再考虑我国基础货币4倍左右的乘数效应，3万亿美元外汇储备最终形成了80万亿元左右的人民币货币供应量。从国际收支平衡的角度来看，外汇储备越多，则意味着自主性交易国际收支失衡越严重，当前我国的通胀属于比较明显的国际收支失衡型通胀。若外汇储备继续增长，由此形成的货币供应量将继续增加，通胀力量也将随之增加，又将迫使中央银行通过加息来抑制通胀。利率的上升导致我国与欧美等国的利差进一步加大，国外套利热钱会通过各种渠道流入我国，这又进一步加大了人民币升值压力并推动我国外汇储备刚性增长。外汇储备增长与通胀上升、利率上升之间形成的相互强化效应大大消解了紧缩型货币政策的调控效应。二是巨额外汇储备强化了人民币升值预期，外汇储备增加与人民币升值之间形成相互强化效应。通过增加外汇储备可以缓解短期内人民币升值压力，但强化了人民币的升值预期和远期升值压力，人民币升值预期导致套汇的热钱流入我国，这又进一步推动我国外汇储备刚性增长并强化人民币升值压力。三是巨额外汇储备意味着相应规模的实物资源流出我国和巨大资金资源的低效运用，充分说明了我国实物资源和资金资源的不合理配置现象相当严重，我国宏观经济运行过程中由此产生了严重的规模不经济问题。四是在美元已经形成长期贬值通道的背景下，我国巨额外汇储备面临着越来越大的资产贬值风险。