白酒好“喝”须防资本买醉

白酒产业近期又赢得资本青睐。根据《广州日报》昨日报道，联想控股酒业豪掷4亿元出手收购孔府家酒。这并不是联想控股第一次出手，从2011年起，这已是第三家，该公司表示未来2到3年仍将继续加快并购步伐。

联想也不是特例。上半年白酒行业成为消费品行业当之无愧的一颗新星，在联想控股、中金等行业内具有影响力的大型机构投资带动下，该行业在上半年迎来注资高峰。

白酒为什么那么火，频频获得金融资本眷顾？这与白酒上市公司的景气不无关系。根据相关数据，白酒行业13家上市公司上半年平均每家公司实现营业收入42亿元，行业整体营业收入增幅高达41.07%。更长时段地看，白酒板块在A股资本市场也属风景这边独好。相关统计显示，从2002年开始，白酒板块指数上涨约10倍，对比之下，“十年归零”的上证综指可谓黯然失色。

如果有效市场假说成立，那么白酒行业价格就包含了人们对于白酒行业未来的预期，如此看来，白酒行业似乎仍旧值得期待，但繁荣会一直持续么？很可能不会。

白酒并非所谓的必需品，其产量也并非一路上升，而是与经济波动紧密相关。从其周期来看，白酒产量1996年达到第一轮高峰，2001年达到第二个小高峰，2004年之后白酒产量一路扩张，即使在2008年全球金融危机期间也没有出现大波动，目前的产量是2004年的四倍多，增幅超越同期经济增幅。

更进一步，不仅产量大幅上扬，白酒价格也一路走高，产量与价格双双高涨，白酒行业也自然迎来历史上未曾一睹的繁荣。各地酒厂均获得当地政府各方面力挺，作为利税大户得到百般照顾。

如此往往会扭曲市场自然周期。从今年开始，白酒行业量价齐升的大好形势已经开始浮现阴云。需求开始跟不上产能的扩张，而为追求速度，各地酒厂开始向经销商大规模压货，曾经利润丰厚的白酒经销商开始出现亏损情况。从白酒产能与市场需求的角度看，业内人士担心已经出现了产能过剩的情况，而各地扩张产能的冲动还在高涨，其结果很可能导向泡沫。

众所周知，白酒行业中，盈利最丰厚者往往被高档白酒瓜分，而高档白酒往往与公款消费、商务宴请相关，伴随着经济下滑以及三公消费受到遏制，白酒行业的未来必然面临较大不确定性。更值得关注的是，白酒行业往往与宏观环境息息相关，尤其是和固定投资紧密挂钩。

白酒资本盛宴中，谁会笑到最后？目前看来仍旧充满未知，须知美酒虽好，过量亦上头。

费雪（财经评论员）

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