股市起落又一轮

A股涨了！

7月21日开始，上证指数连涨六天，轻松破了2100点的关口，并于月底站到了2200点以上。8月，行情继续。大盘稍作调整之后继续向上，成交量也相应放大。近几个月难得一见一日百亿的成交，而7月下旬至今每日基本放量在150亿元以上，偶尔还能见到高于200亿以上这种热火朝天的日子。沉静一段时间之后，A股盼来难得的走牛行情。

春江水暖鸭先知。公募基金行业今年上半年出现大批投研人员离职潮。个中原因，除了行业纪律整肃之外，也不乏见到抽身赚钱的动机。基金经理和研究员长期浸淫A股，嗅觉灵敏，预判到今年下半年牛市可能到来，就先行一步跳槽到更容易积累个人财富的私募基金去，希望能够凭借牛市实现快速的财富积累。当下出现的行情，似乎在印证这些“老鸟”的判断，也可能弥补了不少投资者的损失。

A股带给股民的记忆可谓痛矣。且不说10年间A股走势完全无视基本面的腾腾增长，近两年的“新伤”也不少。2009年国务院推出“四万亿”一揽子刺激政策之后，股市一度上涨到3478.01点。然而随后A股就陷入5年熊市当中，慢慢腾腾地这个月跌一波，那个月再来一下，消磨着投资人的耐心和财富。2013年6月，受“钱荒”等因素影响，A股暴跌近500点，一路刷新近年来的低位。最底部，上证综指不到1850点。很多投资者对此应当记忆深刻。

此后，股市开始反弹，但节奏还是显慢。算而今距离1849大底已经一年有余，可股指仍然没有回到暴跌前的水平，今年初上证综指又跑到2000点以下探了两次。可真难熬啊，漫漫熊市何时了？好容易等到现在，连着见了几根长长的大阳线，也再现了久违的跳空高开。非常痛快。

7月大涨有明确的短期刺激因素。6月10日起，新股发行再次开闸，并于7月15日起开始呈现批量上市的态势。新发行的股票获得资金的热烈追捧，普遍上市首日大涨44%。事后来看，网上投资者的年化打新收益率超过13%，基本秒杀市面上各种理财产品。因此，与2013年股市“钱荒”截然相反，今年6月起A股资金风云际会，一时间近万亿元集结。热炒新股的效应一定程度上带活了大盘，对投资者的情绪有明显作用。

更决定性的力量与外资有关。一段时间以来，外资唱空中国的声音一浪高过一浪，基本着眼点在于中国经济下滑、产能过剩、债务高企、房地产泡沫等问题。国内经济似乎暗流涌动，隐含极大风险，吓退不少境外投资者。与此同时，印度、印尼、阿根廷、土耳其等新兴市场弟兄们，在美联储政策转向的影响下颇有“伤风感冒”的症状，汇率、股市等频现状况。新兴市场资产价格不堪美国货币政策冲击的刻板印象，似再要得到印证。中国尽管基本独立于国际金融市场之外，但也受到牵连，香港恒生指数金融危机后复苏力度弱，是为证据。

而近期自国内最高层的一轮轮动作相当大程度上重塑了资本信心。首先是政治上的反腐，通过陆续公布的几桩大案显示出空前的决心和力度，部分缓解了国际投资者对中国的不信任。之后是宏观经济整体擘划，在“微刺激”名义下出台了一系列保增长措施，同时推了棚户区改造等大家伙，差不多解决了今年一季度出现的宏观经济极为低迷的情况，缓解投资者对经济增速失控下滑的担心。最后，结构化改革方面，实质性措施频出。7月中旬，国资委召开发布会，启动新一轮国企改革，方向更加民营化。随后上海、广东等地出台配套政策予以落实。国企问题可以说是A股长期积疲的“命门”所在，改革不可能毕其功于一役，但已经足够让资本重拾信心。加之外围环境好转，此前几个“闹事”的新兴市场国家看起来也是“危而不险”，国际资本重回新兴市场。

情绪和资金的引动成就了这一波涨势。不过至今也难有人敢断言这是A股大行情的开始。毕竟，当前上涨的逻辑并不牢靠，甚至可能有些“浪漫”。而且，至今股指上没有回到2013年6月暴跌前的水平，因此要正视反方面的因素。

其中最重要的可能是经济增速中枢的趋势下调。2008年危机之后，中国经济增长“三驾马车”中的“出口”一直乏力，疲态延绵至今。为了应对危机，各级政府大量借债刺激基建和房地产，一时有力挽狂澜之势，但也留下遍地的债务隐患。如此种种，目前国内经济增长中枢水平已经从危机前的10%左右下降到8%下方，并有可能继续向下。今年的政府增长目标就只定在7.5%，增长换挡的同时，还叠加了当前钢铁、有色等行业的产能过剩，以及房地产行业的向下轮动，A股向下仍有充分理由。

考虑到这些，或可有助于投资者廓清各家观点，拿来借鉴或扬弃。今天上涨并不代表着明天继续，昨日大跌也不是说今日将会补涨。充分认识，客观拿捏，控制情绪，才是投资正道之始。若无此功夫，那么淡看才好——这不过是茫茫股市起落的又一轮，普通人最多小赌怡情，也就罢了。

齐岳（北京职员）