降息降准改善经济运行基本环境

【降准降息之后，将给市场带来一系列变化。既要有针对性地通过普降改善经济运行的基本环境，又要保持对宽松货币政策的稳健，是此次降准降息的主调。】

央行25日决定，自8月26日起，将金融机构一年期贷款基准利率下调25个基点，从4.85%下调至4.60%；一年期存款基准利率下调25个基点，从2%下调至1.75%。自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，同时，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点，额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点。

这是6月28日央行降准降息之后再次普降，且力度明显加大。为何选择在此时普降？缓解市场的流动性压力，应对美元加息预期引发的外部环境变化，防止市场动荡冲击实体经济，是主要考量。

目前，市场资金紧张的趋势有所增强。自8月中旬以来，央行已多次通过逆回购操作等方式向市场注入流动性，仅8月18日至20日就投放了3000多亿元，但是，与市场规模相比，资金注入的力度显然不够。而之前发放基础性货币的主要渠道兑换外汇占款，也因近几个月美元外流而变得狭窄起来。7月，央行和金融机构的人民币外汇占款创历史最大降幅，导致市场流动性骤然紧张。在经济下行压力有所加大的情况下，普降有助于适度补充流动性，降低企业融资成本。

此外，近期全球股市、大宗商品市场、货币市场大幅下滑，随着美元加息日渐临近，资本外流的规模还可能进一步加大。中国降准降息，有利于稳定全球市场预期，稳定外部环境，防止内外市场动荡形成负面叠加效应。同时，也可以预防一旦美元加息出现资本外流后，市场流动性再度紧张。

对处在剧烈动荡之中的中国股市来说，降准降息也有助于缓解紧张情绪。尽管历史数据表明，降准降息并不一定触发股市上扬，但降准降息周期的再次明确，有助于改善股市的资金面和中长期预期，起到制止恐慌继续蔓延的作用。

降准降息之后，将给市场带来一系列变化：降准增加了金融机构支持实体经济的能力；降息可以缓解企业融资贵、融资难的问题；随着流动性的注入，债市短期利率将有所下降，从而避免债务负担过重影响企业信心；由于降准降息与房地产业有直接关联，购房成本的降低有助于激发房地产业的活力，带动其下游诸多产业的发展。

不过也要看到，降准降息并不意味着中性的货币政策将转向激进。一方面，中国经济仍在较合理的运行空间运行，不需要出台大规模刺激政策。另一方面，此前的刺激政策副作用还远未消化完，防止生成新的问题仍是货币政策的主要考量因素。这也可以从此次降准降息的手法中看出来。农村商行等机构的定向宽松的调降幅度更大，表明宽松仍是有选择的。此外据计算，普降之后释放的流动性大约为7000亿元，这表明了降准降息的适度性。

既要有针对性地通过普降改善经济运行的基本环境，又要保持对宽松货币政策的稳健，是此次降准降息的主调。这也从一个侧面表明，对于当下国内和国际市场的变幻，既要灵活又要保持足够定力的策略，不会变化。

本报特约评论员徐立凡