适度抑制人民币升值央行小试牛刀

昨天，央行下调外汇风险准备金，从此前的20%直接下调至零。

此举的直接效用有二：市场法人和自然人远期购买外汇套利的成本因此而有所下降，提供远期购汇服务的商业银行，相应的服务成本亦相应降低；适度抑制人民币单边升值预期，逐步将人民币重新纳入双向波动的调控笼子。

普通中国人对央行向商业银行收取存款准备金制度已早有耳闻，但对央行收取外汇风险准备金却十分陌生。甚至常年需反复购汇结汇的多数中小外贸企业，也很少能说出个所以然来。鉴于此准备金是向商业银行收取的，即如对此“金”有所了解的外贸企业，也很少在意上心。其实，羊毛出在羊身上，商业银行提供远期购汇服务的成本一旦上升，最终都得由购汇人买单。

远期购汇套利曾经历长达一年有余之疯狂。2015年四季度至2016年前三个季度，明显超越实际需求的全民远期购汇套利，成为国内外汇储备一度有跌破3万亿美元大关趋势的“帮凶”，在不自觉中扮演了集体唱空中国经济前景“吹鼓手”的角色。

去年下半年起，人民币一贬再贬，人民币对美元一度有跌穿7比1关口之虞。天有不测风云，就算金融大鳄索罗斯之流，人算亦敌不过天算。美国经济强劲复苏的神话，因特朗普上台导致的“美国乱象”而明显放缓，令美元重新走软，客观上减轻了人民币持续贬值压力。

当然，人民币重新企稳，更大功劳要记在中国政府所采取的组合式汇率调控政策上（包括央行果断收取外汇风险准备金）。尤其不能忽视已持续大半年的金融全面整治风暴，对稳定汇率所产生的巨大溢出效应。金融去杠杆动了真格，各路资金重回实体经济趋势渐显，远期购汇套利的投机资金总盘子自会相应减缩。

一段时间来，也有舆论将人民币持续震荡式贬值，以及国内外汇储备的快速缩水，归咎于“8.11”（2015年）汇改的步幅迈得太大。对此，笔者不敢苟同。深化汇改是人民币国际化的关键环节之一。这一步迟早都得迈出去，早晚都得支付不菲学费。正因为有如此定力，针对“8.11”汇改中出现的远期购汇套利疯狂，政府没有急病乱投医，更没有踩“急刹车”，而是综合施策，主要借助药性温和的“中药”进行“中性调理”。观实际效果，大到政府金融宏调能力，小到央行调控汇率和汇市，其火候拿捏，精准度与灵活性把握，均随中国经济稳健运行而成长。

有舆论还认为，美元走软是人民币重新进入升值通道的主要福音。是的，人民币从接近跌破7到前天差点站上6.5，既有美元相助，更有“中性调理”之功劳，但这些均系外因。外因通过内因才起作用，笔者以为，最主要的内因，首先当数中国经济重新企稳趋好，旧动能转换明显快于市场和业界预期；新动能所产生的拉力，更让处心积虑唱衰中国经济者心生嫉妒恨。否则，今年以来，IMF、世界银行及各大国际投行，不可能连续数次上调针对中国的经济增长预期。

经济全球化之后，人民币升值过快同样不利于中国经济进一步企稳趋好，7月份，中国出口增幅跌至11.3%，上个月跌破两位数至6.9%。如果不采取相应的调控措施必致出口进一步下滑，对企稳趋好形成反向拉力。

昨天，随着央行下调外汇风险准备金靴子落地，人民币应声结束“十连涨”调头上行。下一步，在央行评估“用药疗效”后，若有需要，很可能再择机出台新的调控举措。