从美元和欧元变动的相互影响来看，主权债务风险主导最近美元和欧元的汇率走势。任何一方的风险凸现，都会导致本币贬值、对方货币升值。两波潮涌把美元和欧元冲击得来回上下摆动。美元和欧元的跷跷板效应更加明显，后危机时代主要货币汇率动荡加剧。

由于后危机时代经济基本面异常脆弱和宏观经济政策退出的不确定性，美元和欧元汇率对市场消息和新闻事件异常敏感，主权债务问题会进一步放大主要货币波动。美元是国际货币体系的主导货币，也是主要国际计价、结算和储备货币。美元的无序波动导致改革国际货币体系的呼声越来越高。

自从金本位制崩溃以后，人类进入信用货币时代。但纸币本位制决定了它会发生通货膨胀，纸币有贬值的可能性。国际金融危机爆发后，美国先后实行两次量化宽松政策，购买2万多亿的债券资产，市场一直担心美国的量化宽松政策会导致全球性的通货膨胀。截至2011年4月28日，美联储资产负债表已扩张至2.73万亿美元，财政赤字货币化规模进一步上升，增加全球通货膨胀的风险。美国开动印钞机，市场普遍预期美元会进一步贬值，同时又和欧洲主权债务危机相伴，相互影响，相互叠加，国际货币体系变得更加不稳定。

如何改革国际货币体系？早在2008年，法国总统萨科齐提出要建立新布雷顿森林体系；2009年3月中国央行行长周小川提出建立超主权储备货币；今年金砖国家领导人第三次会晤在中国三亚举行，再次探讨国际货币体系改革问题；甚至还有人提出要回到金本位制时代。国际货币体系到底该朝哪个方向发展，新兴市场经济国家货币能否挑战美元？这都是留给我们的悬念。（复旦大学国际金融系副教授 陆前进）